事情：公司发布24&25Q1成绩。公司2024年完成收入171.57亿元（同比+12.7%），归母净赢利14.09亿元（同比-2.1%），扣非归母净赢利15.14亿元（同比+1.3%）；单24Q4收入48.98亿元（同比+10.9%），归母净赢利2.95亿元（同比-34.9%），扣非归母净赢利3.84亿元（同比-16.0%），赢利动摇首要系24Q4武汉艾特处置、职工持股方案计提、威海景美减值影响，加回后实践运营赢利稳健；25Q1收入36.99亿元（同比+6.4%），归母净赢利2.41亿元（同比+10.3%），收入、赢利连续稳健体现。

  主业增加稳健，新事务多点开花。公司24H2纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他主营事务别离完成收入72.36/11.09/7.24/5.14亿元（同

  0.6%/+10.0%/+2.5%/-6.8%/+6.3%，裕同首要供给头部品牌高端机型，有望继续获益于国补推动+新机上市。此外，酒包有望坚持稳健增加、比例连续提高，烟包事务剥离艾特后，有望进一步聚集、趋于高水平质量的开展；随同客户的实在需求晋级，环保纸塑、注塑产品有望连续靓丽增速。

  全球基地布局完善，智能工厂连续推动。关税影响可控，咱们估计公司25Q2订单稳中向上、客户规划安稳，公司十余年前即开端建立全球交给才能，且企业首要供给头部优质客户、本身抗危险才能较强，公司供给比例有望逆势提高。公司前瞻布局海外产能，到25年4月，公司已于全球10个国家具有100+个分子公司、40+个生产基地，别离坐落墨西哥、泰国、越南、菲律宾、印度、马来西亚、印尼等，掩盖多种差异化纸包产品。此外，智能工厂继续推动，许昌、合肥、姑苏、湖南、九江、龙岗、越南一期智能工厂已全面投运，越南二期、贵州、江苏、东莞、昆山、深圳工厂连续晋级中，泸州、重庆、烟台、海口等工厂亦处于前期准备阶段，龙头竞争力逐渐增强，有望带动各项事务毛利率稳步提高。

  盈余才能稳健，运营质量健康。公司25Q1毛利率/归母净利率别离为22.1%/6.5%（同比根本相等/+0.2pct），出售/办理/研制费用率别离为2.8%/7.1%/4.9%（同比+0.1/+0.2/+0.3pct）。到25Q1末，存货/应收/应该付出的账款周转天数别离为54/143/83天（+2/+7/-1天），25Q1运营性现金流净额为10.6亿元（同比+2.6亿元），营运才能平稳、现金流改进。

  证券之星估值剖析提示裕同科技行业界竞争力的护城河一般，盈余才能杰出，营收成长性杰出，归纳根本面各维度看，股价偏低。更多

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